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Credit lombard: ottenere liquidità senza vendere i tuoi titoli, e cosa rischi

Se hai un portafoglio di titoli e ti serve liquidità, una banca può prestartela dando i titoli in garanzia. Sembra comodo, e per alcuni lo è. Ma è un debito con una regola che può obbligarti a vendere nel momento peggiore.

1Che cos'è e come funziona

Il credit lombard (o prestito lombard) è un finanziamento garantito da un portafoglio di titoli. Dai alla banca in pegno fondi, ETF, azioni o obbligazioni che tieni da lei; la banca ti presta una somma, di solito a tasso variabile, e tu non vendi nulla. I titoli restano tuoi, continuano a dare rendimenti e dividendi e a salire o scendere, ma non puoi venderli liberamente finché il prestito è in piedi.

Esiste in versioni simili anche presso i broker (si parla di margine o di fido con titoli): cambiano le regole e i costi, ma la logica è la stessa.

2Quanto ti prestano: il valore di anticipo

La banca non presta il 100% del valore dei titoli. Applica un valore di anticipo (in inglese lending value): una percentuale diversa per ogni tipo di titolo. In generale è più alta per i titoli di Stato e per i fondi molto diversificati, più bassa per le azioni singole, per i prodotti concentrati o poco liquidi. Per un portafoglio misto si parla spesso di valori di anticipo tra circa il 50% e il 70%, ma è un ordine di grandezza: la percentuale vera la fissa la banca, titolo per titolo.

Un dettaglio che conta: puoi prendere meno del massimo. Chi prende il massimo ha il margine di sicurezza più stretto.

3Il margin call: il rischio che conta

Il valore dei titoli cambia ogni giorno, il prestito no. Se i titoli scendono, il prestito pesa di più rispetto alla garanzia. Quando supera il valore di anticipo, la banca ti chiede di rimettere in regola: restituire una parte del prestito o aggiungere altra garanzia (e per coprire una cifra con il valore di anticipo del 60% servono titoli per circa 1,7 volte quella cifra). È il margin call. Se non lo fai entro i tempi del contratto, la banca può vendere i titoli, anche con poco preavviso, e le vendite arrivano proprio quando i prezzi sono bassi.

Un esempio con numeri (ipotesi semplici):

Con un prestito di metà del portafoglio, basta un calo del 17% per far partire la richiesta. Cali del 20-30% nelle azioni non sono rari. E se devi vendere per rimediare, trasformi una perdita sulla carta in una perdita definitiva.

4Quanto costa, e quanto devi rendere

Il tasso di un lombard è di solito variabile: un parametro di riferimento (per esempio l'Euribor) più un margine deciso dalla banca, a cui si possono aggiungere costi di istruttoria o di gestione del pegno. Gli interessi si pagano anche quando i mercati scendono.

Se prendi un prestito al 5% su 100.000 €, ogni anno paghi circa 5.000 € di interessi. Per andare in pari, ciò che finanzi deve rendere, al netto di tasse e costi, più del 5%: se usi i soldi per spese che non rendono, il costo è una perdita sicura. Se li usi per investire, il rendimento atteso non è garantito e il debito resta.

5Per non vendere: la questione delle tasse

Una ragione per cui si parla di lombard è evitare di vendere titoli con una plusvalenza. In Italia le plusvalenze realizzate sono in generale tassate al 26% (12,5% per i titoli di Stato). Se non vendi, non realizzi la plusvalenza, e rimandi l'imposta.

Un esempio: portafoglio da 200.000 €, acquistato per 120.000 €, quindi con 80.000 € di plusvalenza. Per avere 100.000 € di liquidità, vendendo realizzeresti il 40% della plusvalenza (40.000 €) e pagheresti circa 10.400 € di imposta. Con un prestito al 5% paghi 5.000 € di interessi l'anno: in circa due anni il costo degli interessi uguaglia l'imposta che rimandi, e l'imposta, a quel punto, è ancora dovuta quando venderai. Gli interessi, in generale, non si possono dedurre.

È un conto semplificato: dipende da quanto tempo ti serve il denaro, da eventuali minusvalenze e dalla tua situazione fiscale. Per questo va fatto con un commercialista.

6Quando se ne parla e quando va evitato

• Liquidità temporanea: un'esigenza di cassa per pochi mesi, con un modo certo per restituire. È l'uso più lineare.
• Un acquisto importante (per esempio un immobile) senza vendere il portafoglio. Qui valgono anche i ragionamenti sulla leva della guida sulla rendita immobiliare: conta se il rendimento netto supera il costo del debito.
• Investire di più con i soldi del prestito: è una leva sul portafoglio. Amplifica anche le perdite e il margin call può costringerti a vendere. Se non sei sicuro di reggere un calo del 30-40%, è un rischio che non serve.
• Da evitare: prendere il massimo disponibile, usarlo per spese ricorrenti, o garantirlo con un portafoglio concentrato su pochi titoli.

7Cosa controllare nel contratto

• Il valore di anticipo di ogni titolo e se la banca può cambiarlo.
• Il tasso: variabile o fisso, il parametro di riferimento, il margine e tutti i costi accessori.
• Come e quando scatta il margin call, i tempi per rimediare e se la banca può vendere senza preavviso.
• Quali titoli sono ammessi come garanzia, e cosa succede se uno viene tolto.
• La durata, la possibilità di restituire in anticipo e le eventuali penali.
• Cosa succede ai dividendi e alle cedole dei titoli in pegno.
• Il rischio di cambio, se prestito e titoli sono in valute diverse.
• Con quali soldi rimedieresti a un margin call senza vendere.

Domande frequenti

Avvertenze. I contenuti di FIREDesk hanno solo scopo educativo e non sono consulenza finanziaria o fiscale né raccomandazioni di investimento. Le cifre sono stime basate sui dati che inserisci e su ipotesi semplificate (importi costanti, valori di anticipo e tassi ipotetici, imposte in forma semplificata): le imposte e le aliquote cambiano con il comune e con la tua situazione, quindi verificale con un commercialista. Un prestito garantito da titoli comporta rischi significativi, compresa la perdita di più del capitale investito e la vendita forzata dei titoli. Le decisioni sono tue. Disclaimer · Privacy